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国新办举行新闻发布会，工信部介绍“十五五”推进新型工业化有关情况。工信部表示，未来五年将加快打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人等新兴支柱产业。美国7月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，同比上涨3.3%，均符合预期；7月耐用品订单环比增长1.1%，显著高于预期和前值，显示出制造业需求的一定韧性。美国总统特朗普表示，对于预计伊朗何时重返谈判，他没有时间表，而且不着急，美国正在取得非常大的胜利，伊朗面临严重的通货膨胀，经济正在崩溃。伊朗伊斯兰革命卫队发言人表示，霍尔木兹海峡属于伊朗和阿曼。美股、原油、贵金属、基本金属普遍下跌，美债收益率上行。重点品种：铜、玻璃纯碱、豆粕
铜：夜盘铜主力合约收低0.49%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。近期矿山扰动事件增多，铜价中期可能偏强波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。
玻璃纯碱：玻璃期货收阴线。数据方面，上周玻璃生产企业库存6919箱，环比增加13万重箱。纯碱期货回落，上周纯碱生产企业库存181.8万吨，环比增加1.2万吨。目前北京和上海均出台了房地产相关的消费支持政策。对于今年四季度玻璃市场供需具有重要的意义。短期玻璃供给延续增加，面向消费玻璃需求旺季，最终消费结果且行且看，供需层面存量库存消化的需求仍在。纯碱方面，上周纯碱开工率回升，库存也同步增加，弱势格局下改观有限。尤其是目前化工碱的利润情况不佳，未来存量库存消化仍需要时间。
豆粕：夜盘豆菜粕延续强势，根据最新作物生长报告，美豆优良率继续下降。截至8月23日当周，美国大豆优良率为60%，市场预期为61%，前一周为61%，上年同期为69%。但Pro Farmer中西部作物巡查结果显示，主产州伊利诺伊州的大豆结荚数高于三年均值，爱荷华州西部接近均值水平，使得市场对于单产的担忧情绪减弱。国内方面连粕大幅上涨，市场传闻海关限制进口大豆通过率引发市场对于供应的担忧，叠加国储大豆拍卖持续向好，远期供应缺口预期再度升温，带动期价反弹。
一、当日主要新闻关注
美国7月通胀年率意外维持不变，连续第65个月明显高于美联储2%的目标。受伊朗战争影响，近期通胀率升至高位后的回落进程出现停滞，可能会加剧美联储内部关于应加息还是维持利率不变的紧张争论。美国商务部经济分析局周三公布的数据显示，美联储青睐的指标美国7月PCE物价指数年率为 3.7%，与6月持平，分析师预期为3.6%。随着美国与其第二大贸易伙伴加拿大之间的贸易谈判于周五破裂，新一轮由关税引发的通胀压力可能即将到来。从环比来看，PCE物价指数7月上涨0.2%，同样高于经济学家预期。6月该指数曾环比下降0.1%，为2020年4月以来最低水平。美国经济分析局还更新了第二季度经济增长数据，将美国第二季度实际国内生产总值（GDP）年化增长率维持在1.5%不变。
2）国内新闻
8月25日，中印边界问题特别代表第25次会晤在北京举行。中方特别代表、中共中央政治局委员、中央外办主任王毅同印方特别代表、国家安全顾问多瓦尔就中印边界问题坦诚、深入交换意见，达成8点成果共识如下：
一是双方重申坚持以两国领导人共识为引领，维护边境地区和平安宁，为两国关系健康稳定发展营造适宜氛围。
二是双方强调将按照2005年关于解决中印边界问题政治指导原则的协定和此后两国特代会晤达成的共识，推进边界问题解决框架的磋商，寻求公平合理和双方都能接受的解决方案。
3）行业新闻
据外媒报道，行业人士表示，多达70艘船只在多瑙河苏利纳运河附近等待进入乌克兰港口装载出口粮食。俄罗斯的袭击有效地封锁了乌克兰的黑海港口，迫使一些货船改道至处理能力低很多的多瑙河港口。黑海港口通常处理了乌克兰90%的粮食出口。引航员短缺以及优先运输其他货物，造成了长时间的延误。粮食货物与燃料等优先级更高的货物争夺港口通道，导致出口速度放缓。频繁的空袭警报迫使所有港口暂停运营，加剧了运输中断。航运公司人士表示，由于天气恶劣，苏利纳运河预计将关闭两天左右。周三大约有70艘船在苏利纳海峡等待。目前，苏利纳海峡每天实际通行前往乌克兰港口的船只只有两到三艘。
二、主要品种早盘评论
【股指】
股指：美国三大指数小幅下跌，上一交易日股指普涨，非银金融板块领涨，综合板块领跌，市场成交额1.82万亿元。资金方面，8月25日融资余额减少6.98亿元至26283.77亿元。近期美股半导体、存储、光模块等核心科技赛道回调，带动全球AI产业链投资预期降温，外围避险情绪顺势传导至A股市场。当前处于半年报集中披露窗口期，部分赛道业绩存在不确定性，带动成长赛道大幅回调。整体来看，四大期指后市或将延续结构性分化行情，上证50、沪深300聚焦金融、消费等低估值权重板块，防御性强、回调空间有限且走势稳健，而中证500、中证1000以中小盘成长标的为主，交易弹性大，短期调整压力相对更为突出。
【国债】
国债：小幅下跌。央行公开市场操作净投放2395亿元，同时开展5000亿元MLF操作，当月净回笼1000亿元，Shibor短端品种多数下行，各期限利率均处于1.4%上方，月末资金面有所收敛。美国7月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，同比上涨3.3%，均符合预期；7月耐用品订单环比增长1.1%，显著高于预期和前值，显示出制造业需求的一定韧性。此前美国财政部正考虑动用规模接近万亿美元的财政部一般账户（TGA），为扩大国债回购计划提供资金支持。国内7月份工业增加值、消费同比增速回落，固定资产投资同比降幅扩大，主要受房地产市场拖累，不过上海出台楼市新政，外环外二套房首付比例降至15%，一线城市二手房价格环比持续上涨，关注持续情况。中央政治局会议明确下半年要实施好适度宽松的货币政策，综合运用并适时调整货币政策工具，央行二季度货币政策执行报告表示下阶段要及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度。综合预计国债期货价格偏强为主。
2）能化
【原油】
原油：原油夜盘上涨2.14%。周一，美国财政部启动了“经济孤立行动”，这是一项更为大规模的制裁措施，旨在切断对伊朗政府的金融支持。华盛顿方面声称要通过最新的对伊朗制裁来“切断其所有的经济命脉”，但迄今为止这些制裁并未带来决定性的效果。巴基斯坦三军新闻局25日发表声明说，巴陆军参谋长穆尼尔与内政部长纳克维结束了对伊朗为期一天的访问，巴伊双方重点围绕防止局势进一步升级、重新开放霍尔木兹海峡以及加快结束冲突的措施进行了全面讨论。一名接近伊朗谈判团队的消息人士表示，伊方希望通过巴基斯坦向美方明确转达有关霍尔木兹海峡的立场和谈判条件。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘下跌1.06%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在69.18%，环比下降1.46个百分点。本周期内西部一体化装置停车和东部MTO装置提负，个别东部MTO企业停车。截止8月20日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为71.24%，环比下降1.65个百分点，较去年同期下降1.77个百分点。进口船货集中卸货入库，本周沿海整体进口甲醇船货卸货总量相比上周增加18.03万吨，涨幅为419.3%，沿海整体甲醇库存延续上升。截至8月20日，沿海地区甲醇库存在72.53万吨，相比8月13日上升7.69万吨，涨幅为11.86%，同比下降41.91%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估28万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月21日至9月6日中国进口船货到港量为38.69万-39万吨。
【橡胶】
天胶：国内外新胶开割推进，胶水产量持续释放，降雨仍影响割胶节奏，保税区库存持续去化，国内供应压力减轻，需求端夏季偏淡，轮胎开工支撑有限，厄尔尼诺预期仍存，限制后期供应预期，合成胶持续走强，短期天胶走势预计持续偏强。
【聚烯烃】
聚烯烃：聚烯烃下跌，夜盘反弹。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调100。基本面角度，目前聚烯烃下游农膜开工率有所回升。上游开工率也有所回升。中东美伊之间消息较多，保持着博弈中谈判的趋势。短期，仍需要注意消息对于油价未来方向的指引。回到聚烯烃，后市聚烯烃主要驱动围绕成本和需求启动。短期下方的支撑来源于需求，终端备货保值角度，仍以逢低买入保值为主。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：玻璃期货收阴线。数据方面，上周玻璃生产企业库存6919箱，环比增加13万重箱。纯碱期货回落，上周纯碱生产企业库存181.8万吨，环比增加1.2万吨。目前北京和上海均出台了房地产相关的消费支持政策。对于今年四季度玻璃市场供需具有重要的意义。短期玻璃供给延续增加，面向消费玻璃需求旺季，最终消费结果且行且看，供需层面存量库存消化的需求仍在。纯碱方面，上周纯碱开工率回升，库存也同步增加，弱势格局下改观有限。尤其是目前化工碱的利润情况不佳，未来存量库存消化仍需要时间。
【PX】
对二甲苯：夜盘主力合约跌1.15%。现货价格下跌，纸货10月在1031,1月在1010有卖盘报价，11月在1017有买盘报价。据CCF，截止8月20日，PX负荷67.7%，周环比-0.1个百分点。盛虹炼化400万吨8月下旬逐步重启，福化集团160万吨将在8月下旬至9月初重启，海南炼化166万吨预计9月中旬附近重启。下游PTA开工同步回升。综合来看，PX供需双增，延续去库对其加工费有支撑，但是终端需求偏弱对价格形成压制，绝对价格跟随成本波动。短期在中东局势趋于缓和及油价回落的背景下，PX价格跟随回调，但是需防范地缘局势反复。关注中东局势演变和上下游装置动态。
【PTA】
PTA：夜盘主力合约跌0.93%。现货价格下跌，市场商谈氛围一般，现货基差偏弱，本周可提货在09+300附近报盘，本周船货在09+180~200附近商谈。装置陆续重启提负，开工率底部回升。据CCF，截止8月20日，PTA负荷58.9%，环比+1.9个百分点，同比-12.7个百分点。逸盛新材料提升至满负荷，嘉通能源短停后已恢复，虹港石化3期预计8月下旬重启，福海创450万吨预计8月底重启，威联化学250万吨预计8月底重启，三房巷320万吨预计9月中重启。由于终端需求疲弱和聚酯利润不佳，聚酯减产保加工费，将使得开工率维持相对低位并进一步下行的可能，对PTA需求偏弱。综上，PTA供应低位回升，终端需求谨慎和下游负荷较大概率维持相对低位，对价格形成压制。短期内，油价回落带动PTA价格阶段性回调，谨防中东局势反复。关注中东局势演变、装置动态和需求变化。
【乙二醇】
乙二醇：夜盘主力合约跌2.12%。现货价格下跌，市场商谈一般。现货基差在09合约升水390-420元/吨，商谈5670-5700元/吨。9月下期货基差在09合约升水190-200元/吨，商谈5470-5480元/吨。油制装置陆续重启，合成气制装置检修较多，开工低位震荡。据CCF，截止8月20日，乙二醇综合开工率63.02（-0.08）%，其中，油制开工率61.29（+1.95）%；合成气制开工率66.25（-4.87）%。据CCF，截止8月24日，乙二醇华东主港库存21.0（-8.3）万吨，进口到货有限，港口库存继续创历史新低。综合来看，乙二醇开工维持低位及进口到货有限，港口延续去库对价格有强支撑，但是地缘局势有所缓和及期货交易预期使得价格高位回落，关注前期低点支撑。从中长期来看，装置重启、新装置投产、进口预计边界回升，预计价格震荡趋弱。关注中东局势演变和上下游装置动态。
3）金属
【铜】
铜：夜盘铜主力合约收低0.49%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。近期矿山扰动事件增多，铜价中期可能偏强波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。
【锌】
锌：夜盘锌主力合约收涨0.72%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张。据上海有色网数据，国内锌冶炼产量可能下降。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速放缓，汽车产销和地产负增长；家电排产下降。受预期冶炼产量下降影响，锌价中期可能偏强波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。
【贵金属】
贵金属：夜盘贵金属震荡回落。此前美国多项经济数据走弱削弱了市场对9月加息的定价，但7月PCE略高于市场预期，显示通胀仍有粘性。本周重点关注沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上对货币政策路径表态。美国财政部公布扩大长债回购规模，市场开始重新定价美债信用风险，美元指数走弱，支撑贵金属进一步走强。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：美国债务压力持续扩大；全球央行购金趋势延续，中国央行已经实现连续21个月增持黄金；全球地缘政治风险中枢抬升，政治经济秩序重构仍在持续。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
【铝】
铝：夜盘沪铝下跌0.17%。美国7月非农和零售销售爆冷加上通胀放缓，美联储加息预期整体降温，美财政部出手增加长期国债的回购，带来宏观情绪和流动性层面的支撑。国内传统消费淡季临近尾声，但旺季备货预期未能兑现，淡旺季切换节点尚未明确。铝锭社会库存去库趋势延续，库存基本稳定仍未出现累库压力。本周一国内主流消费地电解铝锭库存为86万吨，较上周四去库1.5万吨，环比上周一去库2.6万吨。8月25日海外LME铝库存为24.68万吨，环比下降100万吨。整体来看，中东已复产进行中，印尼新建产能也在逐渐投产中，远期海外铝供给缺口整体是在往收窄的方向在走，铝价上方承压，但远水难解近渴，短期供应弹性受限，关注海内外库存拐点和宏观预期变动。
【蛋白粕】
蛋白粕：夜盘豆菜粕延续强势，根据最新作物生长报告，美豆优良率继续下降。截至8月23日当周，美国大豆优良率为60%，市场预期为61%，前一周为61%，上年同期为69%。但Pro Farmer中西部作物巡查结果显示，主产州伊利诺伊州的大豆结荚数高于三年均值，爱荷华州西部接近均值水平，使得市场对于单产的担忧情绪减弱。国内方面连粕大幅上涨，市场传闻海关限制进口大豆通过率引发市场对于供应的担忧，叠加国储大豆拍卖持续向好，远期供应缺口预期再度升温，带动期价反弹。
【油脂】
油脂：夜盘油脂偏强运行，SPPOMA数据显示，2026年8月1-25日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少4.69%。出口方面，AmSpec预计马来西亚8月1-20日棕榈油出口量环比减少了5.52%；ITS预计马来西亚8月1-20日棕榈油出口量环比减少13.2%。整体来看厄尔尼诺预期下远月棕榈油和菜油供应都将受到影响，中长期油脂价格仍有支撑。
【生猪】
生猪：全国生猪均价跌至10.90元/kg。养殖端北方出栏增减互现，南方维持稳定，整体销售不佳，部分计划完成差；屠企采购顺畅。市场整体供大于需，养殖端销售仍有难度。近期标肥价差不一，部分市场因标猪走弱价差略扩，大猪出栏增量致局部价差收窄。北方300斤猪源溢价0.2-0.4元/斤，南方0.4-0.9元/斤。预计短期猪价延续偏弱调整。
【棉花】
棉花：郑棉主力近期维持偏强运行。受厄尔尼诺天气预期提振，市场风险偏好上行，棉价走强。美棉主产区长势显著走弱，德州产区表现低迷，新季减产预期发酵，推升美棉价格，带动郑棉跟涨。当前盘面估值偏高，临近新棉上市，套保卖盘或将压制盘面。棉花中长期基本面震荡偏弱，本轮上涨由天气题材与外盘带动，基本面支撑不足。后续重点跟踪产区天气、下游订单及新棉收购进度。
【白糖】
白糖：郑糖主力区间内运行。国际糖市，厄尔尼诺预期引发东南亚、南亚甘蔗减产担忧；巴西压榨高峰下制糖比偏低，糖产量预计明显下降；印度调减乙醇用蔗、放开食糖进口，多重利多推升国际糖价。国内基本面偏弱，高库存压制现货，新榨季仍有增产预期。外盘走强导致配额外进口糖利润收窄，进口或回落，叠加板块情绪带动郑糖短期走高。郑糖短期依赖外盘驱动，国际糖价回调将带动国内同步走弱。
5）航运指数
【集运欧线】
欧线：EC下跌5.3%。中东地缘现降温迹象，短期市场回吐地缘溢价。同时周二MSC宣布部分航线复航红海，复航预期对于短期市场情绪有所降温。MSK开舱wk37，至鹿特丹大柜报价3700美元，环比下降200美元，维持中性降幅。目前市场还是以淡季运价博弈为主线逻辑，中东地缘和复航预期会对市场形成阶段性的情绪溢价影响。随着现货揽货节点来到9月，淡季逐渐深入，当前市场提前计价淡季运价下行空间，处于深贴水状态之下。若按照常规周均大柜降幅200-300美元的空间测算，09合约已接近中性估值，10合约或仍有估值修复空间，关注淡季运价实际下行空间与预期之间的博弈。
