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报告日期：2026年9月28日 申银万国期货研究所
习近平主席结束对美国国事访问，双方达成八点成果共识，同意构建尊重、公平、对等的中美建设性战略稳定关系，互相支持对方主办APEC、G20峰会，为后续大国互动定调，全球高度关注此次访问释放的信号。美伊双方公开表态强硬，但谈判在实质性推进。在拒绝伊朗提出的一项旨在结束战争的提议一天后，特朗普周日表示，他预计美国谈判代表本周将与伊朗进行更多会谈。伊朗希望将任何会谈的重点放在霍尔木兹海峡和美国海上封锁问题上，而特朗普政府则要求伊朗同意在核问题上做出让步。两名地区消息人士证实了特朗普关于本周将有更多会谈的说法。他们表示，预计最早在周一，美伊之间将开启新一轮间接对话。但目前尚不清楚双方的分歧能否弥合。特朗普称，伊朗希望达成协议，但“不是我想要的协议”，并表示伊朗“高估了自己的筹码”。当被问及是否考虑恢复对伊朗发动军事打击时，特朗普说：“我一直在考虑。”伊朗外长阿拉格齐说，我们既已做好谈判的准备，也同样做好了应对任何侵略的准备，哪怕这会导致一场毁灭性的战争。假期内，外盘布伦特原油跌2.73%、WTI原油跌2.40%、黄金涨0.59%、白银涨1.23%、伦铜涨0.11%。
重点品种：原油、贵金属、乙二醇
原油：原油上周上涨6.96%。伊朗总统佩泽希齐扬在联合国演讲时表示，伊朗永不低头、也不会屈膝投降，伊朗不谋求核武器，不会接受对民用核计划施加限制，地区问题应当由地区国家自主解决，外部势力不应插手。演讲开始后，会场内唯一美国代表离场。美国汽油和馏分油需求增长。美国能源信息署数据显示，截止到9月18日的四周，美国成品油需求总量平均每天2057.3万桶，比去年同期高0.5%；车用汽油需求四周日均量877.9万桶，比去年同期低0.8%；馏分油需求四周日均数363.6万桶, 比去年同期高0.3%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高6.2%。
贵金属：美伊局势仍不明朗，对贵金属造成压制。此前由于美国制造业PMI数据走强，叠加美联储官员释放鹰派信号，加息预期升温。短期来看，在美联储加息预期降温之前，美债利率和美元指数维持高位，贵金属反弹空间受限。中长期来看，美债信用风险重定价推动“去美元化”趋势延续，全球央行购金趋势不改，我国央行连续22个月购金，叠加地缘政治风险反复扰动，将为黄金价格构筑坚实底部支撑，黄金中长期价格中枢仍具备向上运行的基础与动力。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
乙二醇：节前主力合约涨3.40%。现货价格上涨，基差走弱。现货基差在10合约升水1050-1060元/吨，商谈6900-6910元/吨。10月下期货基差在10合约升水400-430元/吨，商谈6250-6280元/吨。装置重启和停车互现，负荷继续上升。据CCF，截止9月24日，乙二醇综合开工率78.67（+1.83）%，其中，油制开工率75.36（-1.65）%，合成气制开工率84.85（+8.32）%，据CCF，截止9月21日，乙二醇华东主港库存13.4（+1.6）万吨，内贸船货入库和进口货阶段性到港，库存低位回升。综合来看，乙二醇国内装置重启提负供应持续震荡回升，而进口短期内难有明显改善，而下游因效益问题开工持续下降导致需求表现一般。乙二醇供应紧张的局面趋于边际缓解，但是低库存对价格仍存在强支撑，行情将维持近强远弱的格局，当前中东局势反复但预计趋于缓和，价格震荡回落，主力合约下行空间或相对有限。关注中东局势演变和上下游装置动态。
一、当日主要新闻关注
1）国际新闻
美国总统特朗普接受采访时表示，预计本周将与伊朗继续举行谈判。特朗普此前拒绝伊朗提出的结束战争方案。特朗普称，伊朗希望达成协议，但不是自己想要的协议，伊朗高估了自己的筹码。当被问及是否考虑恢复对伊朗发动军事打击时，特朗普称一直在考虑。
2）国内新闻
交通运输部预计，中秋假期3天跨区域人员流动量约6.5亿人次，比平常每天增长20%。错峰提前出行成为热门选择，融合多元体验的深度游热度提升，“跳城游”也受到游客青睐，相关预订用户同比实现增长。
3）行业新闻
美国能源部长表示，美军正协助石油、天然气和化肥通过霍尔木兹海峡。每天有将近1300万桶石油经由霍尔木兹海峡运输。
二、外盘每日收益情况
三、主要品种早盘评论
1）金融
【股指】
股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指继续回调，煤炭板块领涨，有色金属板块领跌，市场成交额1.67万亿元。资金方面，9月23日融资余额减少10.43亿元至26253.13亿元。美债长端收益率上行直接抬升了全球权益资产的定价基准，从估值逻辑来看，高估值成长资产对利率变动敏感度极高，贴现率上行会直接压缩成长板块估值空间，因此全球高估值成长赛道普遍承压，海外美股、欧股主要指数同步回调，风险资产估值集体修复回落，A股作为新兴市场也同步跟随外围市场调整，高估值的科技成长板块成为主要调整方向。
【国债】
国债：普遍上涨。上周央行公开市场操作合计净投放7875亿元，并表示将在9月28日至10月8日开展隔夜逆回购操作，Shibor隔夜和一周利率回到1.4%下方，整体资金环境保持平稳。央行行长表示将实施好适度宽松的货币政策，为经济稳定增长和金融市场平稳运行营造良好的货币金融环境。海外方面，经合组织将2026年全球经济增速预期由6月份估算的2.8%上调至2.9%。美国9月标普全球制造业PMI升至57，创52个月新高。此前美联储、日本央行相继加息25BP，主要发达经济体步入紧缩周期，同时，中东地缘局势反复，油价高位回落后企稳，美债收益率继续回升。国内8月工业增加值同比好于预期，但消费、社融存量、M2同比有所回落，固投、地产开发及销售增速降幅继续扩大，一线城市二手住宅价格连续6个月环比上行，后续持续性有待观察。在基本面偏弱、逆周期调节持续发力背景下，货币政策维持适度宽松，债市整体环境较为友好，期债行情大概率维持偏强运行，假期注意控制风险。
2）能化
【原油】
原油：原油上周上涨6.96%。伊朗总统佩泽希齐扬在联合国演讲时表示，伊朗永不低头、也不会屈膝投降，伊朗不谋求核武器，不会接受对民用核计划施加限制，地区问题应当由地区国家自主解决，外部势力不应插手。演讲开始后，会场内唯一美国代表离场。美国汽油和馏分油需求增长。美国能源信息署数据显示，截止到9月18日的四周，美国成品油需求总量平均每天2057.3万桶，比去年同期高0.5%；车用汽油需求四周日均量877.9万桶，比去年同期低0.8%；馏分油需求四周日均数363.6万桶, 比去年同期高0.3%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高6.2%。
【甲醇】
甲醇：甲醇上周上涨3.26%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.61%，环比上升4.26%。本周期内虽然内地东部MTO企业开工下降，但沿海个别MTO企业开车叠加西部一体化装置开车，导致国内CTO/MTO开工负荷整体上行。截止9月17日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.36%，环比提升1.60个百分点，较去年同期下降0.30个百分点。刚需提货增多，沿海整体甲醇延续去库。截至9月17日，沿海地区甲醇库存在42.67万吨（目前沿海库存处于历史低位），相比9月10日下降14.35万吨，跌幅为25.17%，同比宽幅下降72.34%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估9.90万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计9月18日至10月4日中国进口船货到港量为21.80万-22万吨。
【橡胶】
天胶：产区割胶仍受降雨扰动，泰国原料胶价格坚挺，保税区库存持续小幅去化，国内供应压力减轻，需求端进入传统旺季，临近国庆，且受到原料上涨压力，下游开工同环比走低。厄尔尼诺预期仍存，限制后期供应预期，短期胶价走势预计偏强。
【聚烯烃】
聚烯烃：节前最后一天聚烯烃整理运行。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油下调50。基本面角度，中美首脑会晤达成8点共识中，包含两国元首同意伊朗应履行不发展核武器的承诺，任何国家或机构都不得对国际水道征收通行费的共识。原油本周关注美伊间会否有谈判成果，目前国际原油价格回落。聚烯烃自身而言，供给和需求都在逐步恢复。相对而言，聚烯烃下游需求驱动确定。目前盘面价格跟随原油回落，关注回落的进程。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：节前玻璃期货小幅回落。数据方面，上周玻璃生产企业库存6448箱，环比增加8万重箱。纯碱期货小幅回落，上周纯碱生产企业库存170.1万吨，环比下降8.9万吨。短期玻璃面向消费玻璃需求逐步恢复，近几周玻璃库存消化速度加快，需求拉动效果逐步显现。纯碱方面，开工率上周回升，库存回落。供给收缩之后存量消化开启。总体而言，玻璃纯碱在需求兑现中寻求平衡的格局未变，需耐心等待基本面的进一步好转。短期价格处于低位，后市或试探性止跌。
【PX】
对二甲苯：节前主力合约涨3.43%。现货价格上涨，纸货1月在1148有成交听闻，11月在1198有卖盘报价。装置重启和检修互现。华东某54万吨装置计划近期重启，东北某70万吨装置计划外停车，重启未定。据CCF，截止9月17日，PX负荷78.7%，周环比+1.9个百分点。乌鲁木齐石化100万吨9月17日重启，扬子石化89万吨计划在9月下和10月下分批重启，海南炼化166万吨预计推迟至10月中旬附近重启。下游PTA开工阶段性回落，趋势上仍震荡上行。综合来看，PX供需双增，但是下游PTA增幅更大，延续去库对其加工费有支撑，但是终端需求偏弱对价格形成压制，绝对价格跟随成本波动。当前中东局势仍存在不确定性，预计价格高位宽幅震荡。关注中东局势演变和上下游装置动态。
【PTA】
PTA：节前主力合约涨3.22%。现货价格上涨，市场商谈偏淡，少量10月底在01+645~650附近商谈。装置重启提负，开工率震荡回升。装置重启和降负互现。据CCF，截止9月24日，PTA负荷70.2%，环比-2.0个百分点，同比-4.6个百分点。逸盛海南降负至9成，英力士125万吨短停1-2天，三房巷320万吨重启，独山能源250万吨短停3-4天，中泰石化120万吨重启提负。由于终端需求疲弱和聚酯利润不佳，聚酯减产保加工费，使得开工率进一步下行，对PTA需求偏弱。综上，PTA供应震荡回升，而下游负荷持续下降，对价格形成压制，但是库存偏低对价格亦形成支撑。预计PTA价格跟随成本高位宽幅震荡。关注中东局势演变、装置动态和需求变化。
【乙二醇】
乙二醇：节前主力合约涨3.40%。现货价格上涨，基差走弱。现货基差在10合约升水1050-1060元/吨，商谈6900-6910元/吨。10月下期货基差在10合约升水400-430元/吨，商谈6250-6280元/吨。装置重启和停车互现，负荷继续上升。据CCF，截止9月24日，乙二醇综合开工率78.67（+1.83）%，其中，油制开工率75.36（-1.65）%，合成气制开工率84.85（+8.32）%，据CCF，截止9月21日，乙二醇华东主港库存13.4（+1.6）万吨，内贸船货入库和进口货阶段性到港，库存低位回升。综合来看，乙二醇国内装置重启提负供应持续震荡回升，而进口短期内难有明显改善，而下游因效益问题开工持续下降导致需求表现一般。乙二醇供应紧张的局面趋于边际缓解，但是低库存对价格仍存在强支撑，行情将维持近强远弱的格局，当前中东局势反复但预计趋于缓和，价格震荡回落，主力合约下行空间或相对有限。关注中东局势演变和上下游装置动态。
3）金属
【贵金属】
贵金属：美伊局势仍不明朗，对贵金属造成压制。此前由于美国制造业PMI数据走强，叠加美联储官员释放鹰派信号，加息预期升温。短期来看，在美联储加息预期降温之前，美债利率和美元指数维持高位，贵金属反弹空间受限。中长期来看，美债信用风险重定价推动“去美元化”趋势延续，全球央行购金趋势不改，我国央行连续22个月购金，叠加地缘政治风险反复扰动，将为黄金价格构筑坚实底部支撑，黄金中长期价格中枢仍具备向上运行的基础与动力。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
【铜】
铜：假期LME铜收涨12美元。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落。国家统计局数据显示，电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。短期铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。
【锌】
锌：假期LME锌收低19美元。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张。国家统计局的国内锌冶炼产量月度小幅下降。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速负增长，汽车产销和地产负增长；家电排产下降。锌价短期可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。
【铝】
铝：上周四沪铝下跌0.1%。近期美联储多位官员强调高通胀的持续性，再加上最新9月PMI数据超预期向好，美联储或仍有至少1次的加息，中期宏观层面仍存压制。国内下游型材、线缆、板带箔的开工率均不同程度企稳回升，“金九银十”季节性旺季逐渐进行中，产业层面支撑仍在。最新国内主流消费地电解铝锭库存为67.8万吨，环比去库4.3万吨，铝锭社会库存去库趋势延续，关注下游旺季主动补库情况以及佛山地区现货升水情况的变化。海外伦铝去库也在同步延续，9月23日LME铝库存为24.13万吨，环比下降750吨。整体来看，在中东复产和印尼产能的加持下，远期海外铝供给缺口整体是在往收窄的方向在走，铝价上方空间承压，但远水难解近渴，短期供应弹性受限、部分地区铝锭高升水加上传统需求旺季，下方存有支撑，关注海内外库存拐点和宏观预期变动。
【双焦】
双焦：上周双焦盘面呈震荡走势，焦煤总持仓环比有所下降。焦煤的内外供应偏紧依旧存在，但远端出现稳产稳供的供应恢复预期，铁水产量维持韧性、叠加下游节前补库带来的季节性需求回升，当前双焦需求存在季节性增量，但超9成钢厂亏损的低利润势必会通过减产影响后市双焦需求，并且随着节日临近补库需求日益减弱。因此，判断短期双焦盘面震荡走弱，后市重点关注铁水产量拐点、供应恢复情况、以及旺季终端需求成色。
4）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：上周四EC2611上涨5.11%。随着国庆假期的临近，常规的季节性淡季接近尾声，10月中下旬的提涨预期和落地情况或成为市场主要驱动。周二马士基新开舱第42周，上海至鹿特丹大柜报价3100美元，持平于第40周和第41周报价，同时10月19日起宣涨函公布，大柜宣涨至4000美元。马士基基本延续去年策略，节后运价企稳预期升温，按马士基的报价测算，10合约已转为升水以计价节后运价的上涨。目前来看，10合约或逐渐转向交割估值逻辑，11合约弹性更大，关注10月中下旬宣涨实际落地程度与预期之差。
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航运 分析师:柴玉荣 交易咨询号:Z0018586从业资格:F03111639
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分析师声明
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