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受汽油和柴油价格飙升推动，英国9月CPI同比大幅上涨3.5%，创11个月最大涨幅。作为国内价格压力指标的服务业通胀率升至3.7%。交易员押注英国央行下月加息25个基点至4%的概率达到98%。全球资管巨头贝莱德全球主题和行业投资主管Evy Hambro表示，随着债务膨胀、赤字失控和货币贬值等系统性问题恶化，黄金还会继续上涨。他表示，当前全球经济正面临美元疲软、轻度滞胀和地缘政治紧张局势交织的复杂环境，而这些因素很可能继续存在。
重点品种：黄金、原油、股指
原油：SC夜盘上涨1.6%。也门对沙特阿拉伯发动了4次导弹和无人机袭击，目标包括位于首都利雅得的国防部、沙特两座国际机场以及一处石油设施。胡塞武装发言人萨雷亚当天在胡塞武装控制的马西拉电视台播出的电视声明中说，此次袭击使用了弹道导弹和无人机，旨在回应沙特在也门不断升级的军事行动。伊朗伊斯兰革命卫队海军22日发布声明说，在波斯湾发现4艘“违规”船只运输石油货物，随后这4艘船被打击并起火，另有3艘“违规”船只21日晚在霍尔木兹海峡以西海域触雷起火。阿拉伯湾至地中海的超大型油轮租船成本由每桶16美元翻倍至32美元。估计全球石油供需平衡由2025年每日过剩170万桶，转为2026年每日短缺180万桶。但是如果海峡运输正常化，预计2027年将转为每日过剩410万桶。
贵金属：夜盘贵金属大跌。美伊局势反复，油价再度冲高，通胀上行风险进一步升温，进而抬升加息预期，对黄金形成压制。当前市场预期美联储10月大概率按兵不动，但年内加息选项仍保留，12月加息概率偏高。短期来看，高利率、强美元的环境难以快速转向，油价与通胀风险持续压制金价反弹空间，大概率维持震荡格局，后续需重点跟踪中东地缘演变。长期来看，美债信用风险重定价推动“去美元化”趋势延续，全球央行购金趋势不改，叠加ETF配置资金回流，共同为黄金价格构筑坚实底部支撑。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
股指：美国指数明显下跌，上一交易日股指继续回落，其中家用电器行业领涨，通信行业领跌。资金方面，10月20日融资余额减少9.68亿元至24502.77亿元。美债长端收益率上行直接抬升了全球权益资产的定价基准。当前10年期美债收益率反复在高位震荡，已经从预期叙事演变为现实约束。高估值成长资产对利率变动敏感度极高，贴现率上行直接压缩成长板块估值空间，近期美股AI链、国内硬科技等前期交易拥挤的方向波动显著放大，资金主动向高股息、红利类近现金流资产迁移避险，跨市场之间的风险外溢也在传导，港股、部分新兴市场同步承压。预计当前市场反复性较强，短期仍需等待更明确的企稳信号。
一、当日主要新闻关注
美国和以色列军方已制定具体计划，准备在11月美国中期选举结束后再次打击伊朗，目标可能包括伊朗能源基础设施、核设施以及导弹和无人机武器库。
2）国内新闻
十四届全国人大常委会第七十四次委员长会议10月22日下午举行。会议决定，十四届全国人大常委会第二十五次会议11月2日至6日在北京举行。委员长会议建议，十四届全国人大常委会第二十五次会议审议国有资产法草案、金融法草案；审议国务院关于提请审议税收征收管理法修订草案的议案；审议国务院关于提请审议批准《关于成立世界人工智能合作组织的协定》的议案；审议国务院关于金融工作情况的报告等。
3）行业新闻
八部门印发《产业基础能力提升“十五五”规划》，全面部署未来五年产业基础高级化建设任务，主要内容包括加强产业基础领域通用大模型和行业大模型研发布局；实施工业数据筑基行动，培育数据合作联合体等。
二、主要品种早盘评论
股指：美国指数明显下跌，上一交易日股指继续回落，其中家用电器行业领涨，通信行业领跌。资金方面，10月20日融资余额减少9.68亿元至24502.77亿元。美债长端收益率上行直接抬升了全球权益资产的定价基准。当前10年期美债收益率反复在高位震荡，已经从预期叙事演变为现实约束。高估值成长资产对利率变动敏感度极高，贴现率上行直接压缩成长板块估值空间，近期美股AI链、国内硬科技等前期交易拥挤的方向波动显著放大，资金主动向高股息、红利类近现金流资产迁移避险，跨市场之间的风险外溢也在传导，港股、部分新兴市场同步承压。预计当前市场反复性较强，短期仍需等待更明确的企稳信号。
【国债】
国债：涨跌不一。央行公开市场单日净投放480，部分Shibor利率下行且创阶段新低，市场资金面保持宽松，1年期 /5年期以上LPR报价均持平。央行行长宣布即将推动出台的一系列政策措施，将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。海外方面，美国9月CPI同比上涨3.7%，创近五个月以来最大涨幅，受能源价格飙升推动，PPI同比上涨6.3%，创2022年12月以来最高水平；消息称美军正在为可能重启对伊朗大规模军事行动制定新的打击方案，美债收益率上行。国内9月份规上工业增加值同比5.5%，社零同比+1.1%，均较8月上行；固定资产投资同比下降7.2%，与上月持平，房地产开发投资、销售面积和金额、新开工同比降幅继续扩大，仍是内需最大拖累项，但价格端出现积极变化，一线城市房价边际企稳，体现地产托底政策逐步见效。总体上三季度GDP同比4.6%，环比增1.2%，经济温和修复。当前海外高利率仅形成边际约束，国内经济弱修复、货币政策维持宽松的核心基本面支撑债市韧性，政策利率切换为隔夜后推动利率中枢下移，整体债市将维持震荡偏强格局，关注国内资金面与政策节奏变化。
2）能化
【原油】
原油：SC夜盘上涨1.6%。也门对沙特阿拉伯发动了4次导弹和无人机袭击，目标包括位于首都利雅得的国防部、沙特两座国际机场以及一处石油设施。胡塞武装发言人萨雷亚当天在胡塞武装控制的马西拉电视台播出的电视声明中说，此次袭击使用了弹道导弹和无人机，旨在回应沙特在也门不断升级的军事行动。伊朗伊斯兰革命卫队海军22日发布声明说，在波斯湾发现4艘“违规”船只运输石油货物，随后这4艘船被打击并起火，另有3艘“违规”船只21日晚在霍尔木兹海峡以西海域触雷起火。阿拉伯湾至地中海的超大型油轮租船成本由每桶16美元翻倍至32美元。估计全球石油供需平衡由2025年每日过剩170万桶，转为2026年每日短缺180万桶。但是如果海峡运输正常化，预计2027年将转为每日过剩410万桶。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘上涨0.73%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在67.94%，环比下降2.73%。本周期内受沿海MTO企业停车影响，导致国内CTO/MTO开工负荷整体下降。截至10月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.81%，环比下降0.51个百分点，较去年同期下跌1.04个百分点。沿海整体甲醇库存延续去化。截至10月22日，沿海地区甲醇库存在40.57万吨（目前沿海库存处于历史低位），相比10月15日下降0.76万吨，跌幅为1.84%，同比宽幅下降73.67%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估15.30万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月22日至11月8日中国进口甲醇船货到港量为27.28万-28万吨。
【橡胶】
天胶：天胶走势回落。供应端，国内产区降雨减少，泰国产区也逐步走出雨季，将过渡至供应旺季。同时，市场仍关注厄尔尼诺对泰国、印尼产区四季度可能带来的减产影响。季节性旺季临近、厄尔尼诺预期共同作用下，短期天胶走势预计延续调整。
【聚烯烃】
聚烯烃：聚烯烃回落为主。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，国际原油价格涨幅放缓，原油对于化工影响仍在延续。近几天聚烯烃盘面与现货价格松动。市场驱动在成本支撑和终端需求兑现承接之间反复。总体而言，当下或是供需最强的时点，同时也是成本高企的时点。受到多重因素影响，聚烯烃现货和期货总体表现偏强。不过，仍需关注到未来潜在的供需的转变以及油价依然围绕谈判展开。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：玻璃期货收阴。数据方面，本周玻璃生产企业库存6498箱，环比下降88万重箱。纯碱期货收阳，夜盘回落，上周纯碱生产企业库存143.4万吨，环比下降10.2吨。短期玻璃面向消费玻璃需求逐步恢复，需求拉动效果逐步显现。总体而言，玻璃和纯碱仍处于弱势基本面当中，修复进程与价格趋势一致性仍在延续。中周期角度，仍需观察基本面的修复成效。
【PX】
对二甲苯：夜盘主力合约涨0.30%。现货价格震荡，纸货11月在1241有买盘报价，12月在1225/1228商谈。华南一套100万吨装置已重启。据CCF，截止10月15日，PX负荷78.1%，周环比+0.4个百分点。扬子石化54万吨9月底重启，剩余35万吨预计10月下旬重启，海南炼化100万吨预计10月中下旬重启。下游PTA部分装置停车，开工率阶段性回落至7成以下。综合来看，PX供需双增，延续去库对其加工费有支撑，但是终端需求偏弱对价格形成压制，绝对价格跟随成本波动。当前中东局势仍然紧张，在成本支撑下PX价格高位震荡。关注中东局势演变和上下游装置动态。
【PTA】
PTA：夜盘主力合约涨0.25%。现货价格上涨，市场商谈一般，基差偏强。下周报盘在01+580~610，下周递盘在01+580附近。11月中上报盘01+390，递盘01+370。部分装置停车，开工率阶段性回落。据CCF，截止10月15日，PTA负荷67.6%，环比-3.3个百分点，同比-9.1个百分点。嘉通能源300万吨10月14日短停12天。由于终端需求疲弱和聚酯利润不佳，聚酯减产保加工费，使得开工率维持相对低位运行，对PTA需求偏弱。综上，PTA供应震荡回升，主流供货商排货，市场流通性较为顺畅，且下游负荷低位运行，对价格形成压制，但是成本对价格形成支撑。预计PTA价格在成本支撑下高位震荡。关注中东局势演变、装置动态和需求变化。
【乙二醇】
乙二醇：夜盘主力合约跌0.30%。现货价格震荡整理，基差有所走弱。本周现货基差在11合约升水390-400元/吨，商谈5465-5475元/吨。11月下期货基差在11合约升180-200元/吨，商谈5255-5275元/吨。EO-EG价差扩大，部分产能转产导致负荷窄幅回落。据CCF，截止10月15日，乙二醇综合开工率77.46（-1.71）%，其中，油制开工率73.32（-1.26）%，古雷石化、三江石化、远东联负荷小降；合成气制开工率84.88（-2.69）%，新疆天业、鑫润能源提负，红四方另一条线重启中，建元、神华榆林停车检修，畅亿计划10月底停车20天。据CCF，截止10月19日，乙二醇华东主港库存18.0（+6.8）万吨，进口到货库存回升。综合来看，乙二醇国内负荷处于历史同期高位，进口船货陆续到港，且下游需求表现一般，使得乙二醇供应紧张的局面边际缓解，导致价格承压偏弱。但是在中东局势实质性改善前，预计价格下行空间有限，高位震荡为主。关注中东局势演变和上下游装置动态。
3）金属
【贵金属】
贵金属：夜盘贵金属大跌。美伊局势反复，油价再度冲高，通胀上行风险进一步升温，进而抬升加息预期，对黄金形成压制。当前市场预期美联储10月大概率按兵不动，但年内加息选项仍保留，12月加息概率偏高。短期来看，高利率、强美元的环境难以快速转向，油价与通胀风险持续压制金价反弹空间，大概率维持震荡格局，后续需重点跟踪中东地缘演变。长期来看，美债信用风险重定价推动“去美元化”趋势延续，全球央行购金趋势不改，叠加ETF配置资金回流，共同为黄金价格构筑坚实底部支撑。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
【铜】
铜：夜盘铜主力合约收低0.30%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落。国家统计局数据显示，电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。由于美联储加息以及铜下游需求疲弱，铜价短期可能偏弱波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。
【锌】
锌：夜盘锌主力合约收低0.77%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张。国家统计局的国内锌冶炼产量月度小幅下降。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速负增长，汽车产销和地产负增长；家电排产下降。由于美联储加息和下游需求疲弱，锌价短期可能偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。
【铝】
铝：夜盘沪铝下跌0.19%。周四国内A00铝锭平均报价23710元/吨，单吨平均升水270元。国内主流消费地电解铝锭库存为58.3万吨，环比去库2.4万吨，国内去库力度仍显偏强，但铝企铝水比例已连续多周下降，关注去库持续性和力度。LME铝库存为23.61万吨，环比下降100吨，海外趋势上仍在加速去库。估值层面，高油价高通胀和经济韧性驱动下，美元指数未见趋势性走弱迹象，对有色金属估值压制仍在。在中东复产和印尼产能的加持下，远期海外铝供给缺口整体是在往收窄的方向在走，铝价上行承压，国内部分地区现货高升水加上去库延续，铝锭现货仍维持紧平衡格局，但传统旺季临近尾声叠加远期供给压力，下方支撑趋于松动，关注海内外库存和宏观预期变动。
双焦：昨日夜盘双焦盘面强势反弹，焦煤总持仓环比基本持平。本周钢联数据显示，五大材总产量环比基本持平，整体库存环比继续下降，降幅主要由螺纹贡献，因去库力度环比走弱，本周总表需环比出现明显降幅。9月下旬多部门联合部署煤炭稳产保供致使四季度存在供应边际回升预期，并且当前钢厂利润处于历史低位水平，后市大概率会通过高炉减产应对，因此双焦基本面存在走弱预期，但高基差也代表盘面估值偏低、存在反弹空间。后市重点关注铁水产量走势、供应恢复情况、以及旺季终端需求成色。
4）农产品
【生猪】
生猪：全国生猪均价9.55元每公斤，下跌0.13元。养殖端北方出栏有增有减，成交一般；南方正常出栏，变动不大。屠企订单有限，采购顺畅，计划完成较快。市场整体供应显过剩，猪价延续弱势。近期集团出栏体重平稳略增，主流120至130公斤；社会猪源以大体重为主，多数135公斤以上，交易偏大体重，部分小体重压栏。河南、山东体重略增，大体重出栏积极；四川适重猪出栏，部分压栏惜售；湖南适重猪出栏积极，部分观望。预计短期猪价延续弱势调整。
【棉花】
棉花：郑棉主力维持震荡走势。新年度新疆产量存在下调预期，但上一年度产量创历史新高，即便新季同比回落，总供给仍处于相对高位，供应端压力尚存。需求端“金九银十”旺季兑现不及预期，下游纱线库存偏高、成品走货偏弱，纺企多维持刚需采购，缺乏主动补库动力。当前新疆新花逐步进入集中采收期，随着新花持续上市，轧花厂套保供给将逐步释放，盘面卖套保压力阶段性突出。短期郑棉基本面偏弱，价格或维持偏弱震荡，后续关注新棉开秤价、实际产量以及订单的边际修复情况。，高库存仍压制上方空间，进口成本下移施压盘面，预计短期继续偏弱震荡为主。
【白糖】
白糖：郑糖主力延续低位运行。外盘原糖基本面偏强，核心驱动来自天气预期，北半球甘蔗减产预期持续发酵。南半球巴西中南部压榨受阶段性降雨干扰，收割节奏延后、糖厂压榨一度中断。多家机构持续上调预估，判断2026/27榨季全球食糖供需格局由过剩转向短缺，缺口预期支撑外糖价格。不过考虑到盘面已有所计价，原糖存在预期兑现后的调整压力。国内基本面弱于外盘，高库存拖累盘面，叠加新榨季国产糖仍有增产预期，内外价差逻辑偏弱。不过三季度去库压力有所缓解，补库意愿边际抬升，中长期价格重心有所支撑。短期郑糖或跟随外盘、回调盘整为主。
蛋白粕：夜盘豆粕偏强震荡，美国中西部地区天气干燥有利于大豆收割，近期美豆收割进度持续加快。USDA周度作物报告显示，截至10月18日美国大豆收割率为64%，市场预期为66%，此前一周为46%，五年均值为65%；落叶率为96%，此前一周为92%，五年均值为97%。同时近期南美丰产预期也有所加强，巴西播种进度达15.6%，高于去年同期的11.1%及五年均值的15.2%。短期在丰产预期逐步兑现下短期继续施压美豆价格。国内方面，高库存仍压制上方空间，进口成本下移施压盘面，预计短期继续偏弱震荡为主。
【油脂】
油脂：夜盘豆菜油偏强震荡，棕榈油小幅收跌。根据高频数据显示，SPPOMA预计2026年10月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加0.48%，出油率环比上月同期减少0.19%，产量环比上月同期减少0.52%。出口方面，ITS预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加58.51%。马来西亚正考虑免除原棕榈油出口税，以促进出货并缓解高库存压力。虽然供需出现边际好转，但短期产地库存压力仍大，短期油脂预计继续震荡为主。整体来看厄尔尼诺预期下远月棕榈油和菜油供应都将受到影响，中长期油脂价格仍有支撑。
5）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：EC下跌1.29%。周二下午马士基新开舱第45周，至鹿特丹大柜报价3200美元，环比下降100美元，而此前11月初涨价函公布为持平10月下旬的大柜4000美元，涨价函落空，11月初涨价预期证伪，使得前期市场基于往年11月涨价程度给出的估值回调，同时市场情绪也同步降温。从马士基的开舱来看，11月初现货整体揽货情况并不强劲，目前统计到11月船司的空班情况也未看到明显的控运力意愿。按照往年的季节性表现，11月和12月基本进入运价上行期，但今年节奏和幅度上或异于往年。后市来看，马士基新开舱不及预期或并不等同于常规的季节性证伪，关注后续运价开舱情况。
