原油期货背后的季节性分析及品种间套利机会

核心观点

1. 价格的季节性

      在选取的周期内，油价的走势趋同，并表现出一定的季节性特征：一般2-4月份开始走强，4-9月份高位运行，9-10月份之后价格走弱。 一般来说，2-4月份，即第一、二季度衔接的时期上涨概率最高，月度涨幅也最大，其他月份不明显。牛市周期：旺季季节性被强化；熊市周期：淡季季节性被强化，规律较为明显。

2.价格背后的供需季节性

       供需角度来看，供给端产量季节性不明显，因为受OPEC政策影响较大，而且美国页岩油产量受油价制约，合适就增产，产量弹性大。需求端季节性较为明显，一般从4月份开始启动，消费高点集中于5-9月份的夏季出行高峰期。淡季集中于第四和第一季度。需求与价格的相关性较大，且价格一般领先需求1-2个月。库存角度来看，一般4月份启动去库通道，9月份之后需求回落，小幅累库。但是库存的变动并不能很好的解释价格的涨跌。

3.季节性产生的品种间套利机会

       基于品种间季节性走势的趋同或差异性，发掘品种间的套利机会。原油与天然气套利：布局原油空单及天然气多单。入场时间在9-10月份，伴随着原油的旺季转淡和天然气的淡季转旺。

        原油与汽油：裂解价差做扩。入场时间在每年的2-4月份，伴随着原油和汽油淡旺季切换节点，并通过汽油的涨幅大于原油的涨幅实现。需注意节奏的控制以及成品油和原油市场的供需结构差异等风险。